"Експерт-Рейтинг" присвоїло планованому випуску облігацій "Київхліба" кредитний рейтинг на рівні uaBBB

Позичальник або окремий борговий інструмент з рейтингом uaBBB характеризується достатньою кредитоспроможністю порівняно з іншими українськими позичальниками або борговими інструментами. Рівень кредитоспроможності залежить від впливу несприятливих комерційних, фінансових та економічних умов. Привласнюючи оцінку на інвестиційному рівні, рейтинговий комітет РА "Експерт-Рейтинг" спирався на наступні висновки аналітичної служби Агентства:

ПАТ "Київхліб" протягом багатьох років є найбільшим виробником хлібобулочних виробів в Україні і в Київській області. На частку Компанії припадає більше 13% ринку в національному масштабі і приблизно 89% ринку Київського регіону. Компанія є не тільки монополістом у своїй сфері, але й займає важливу нішу з виробництва соціально значимого продукту, що гарантує їй стабільний грошовий потік.

У 2010 році, після майже трирічної перерви, емітент повернувся до прибуткової роботи і завершив 2010 рік з чистим прибутком у розмірі 16,545 млн. грн. Виручка компанії за 2010 рік склала 1,744 млрд. грн., що на 15,24% вище аналогічного показника попереднього року. EBITDA за 2010 рік зросла на 97%. Виробництво хлібобулочних виробів зросло на 1,6% в натуральних величинах.

Зростання зобов‘язань ПАТ "Київхліб" у 2010 р. був незначним (23%), на кінець року сумарні зобов‘язання склали 293 млн. грн. Співвідношення боргових зобов‘язань до власного капіталу емітента склало всього 93,85%, що є одним з найнижчих в галузі; при цьому частка короткострокових банківських кредитів у структурі боргових зобов‘язань становила 36,81%. Емітент активно використовував банківські кредити як для поповнення оборотного капіталу, так і для капітальних інвестицій. 76% виданих кредитів припадало на КБ "Хрещатик", ставки по кредитах якого були на 7-10% вище, ніж нині існуючі на ринку облігацій.

EBITDA за підсумками 2010 року становила 68,26 млн. грн. і покривала боргові зобов‘язання емітента більше ніж на 51%. Якщо ПАТ "Київхліб" замістить дорогі банківські кредити облігаціями, то EBITDA більш ніж у 2,5 рази покриє річний обсяг процентних виплат по емісії облігацій у розмірі 150 млн. грн. при ставці 18% річних. Даний рівень боргового навантаження є порівняно низьким і дозволяє емітенту своєчасно і в повному обсязі обслуговувати свої боргові зобов‘язання.

Серед факторів, що обмежують рівень рейтингу, Агентство відзначає значну залежність Емітента від регульованих державою цін на соціальний хліб. Ризик адміністративного тиску держави на ринок може зробити негативний вплив на EBITDA ПАТ "Київхліб" і значно звузити можливості компанії з генерування доходів. За підсумками 2010 року, більше половини обсягу хлібобулочних виробів ПАТ "Київхліб" потрапляли в розряд продукції з регульованими державою цінами, тоді як ціни на інші види продукції Емітента не підлягали адміністративному контролю. Стратегія Компанії передбачає суттєве розширення асортиментної лінійки нерегульованих сортів хлібобулочних виробів, прибутковість яких вище традиційних сортів.

Аналітична служба РА "Експерт-Рейтинг" вважає, що після успішного заміщення банківських кредитів ресурсами від облігаційної позики, при збереженні незмінними показників фінансової стійкості, ділової активності та ліквідності, кредитний рейтинг ВАТ "Київхліб" може бути підвищений до рівня uaA-уже в поточному році. Причинами для подальшого підвищення кредитного рейтингу можуть стати: приватне або публічне розміщення акцій емітента, зниження ймовірності адміністративного втручання держави на ринок хлібобулочних виробів.