|
Оцінка вартості акцій та облігацій
Акції все ще дешеві, а облігації дорогі, і прибутковість по них повинна збільшитися. Кількісне пом’якшення закінчиться, і на зміну йому прийде більш відповідальна бюджетна політика. Всі ці спостереження свідчать про те, що ведмежа торгівля останніх років вже не виглядає так привабливо.
Для оцінки вартості акцій використовують метод капіталізації майбутніх доходів великих корпорацій, оцінку яких робить уряд (США). В якості ставки капіталізації або дисконту беруть прибутковість по десятирічних облігаціях казначейства. Отриманий результат варто порівняти з середнім поквартальним значенням доходу компаній за останні 60 років. Так ми отримуємо оцінку справедливої вартості акцій.
Облігації переоцінені. Враховуючи номінальне зростання ВВП на 4% за рік, прибутковість по десятирічних облігаціях в 2,8% занадто низька. Тому ввели модель 5%-ву прибутковість. Якщо дисконтувати доходи корпорацій за цією ставкою, "справедлива оцінка" індексу Доу-Джонса складе 15 000 і виросте у міру того, як збільшаться прибутки корпорацій.
В якості стрес-тесту моделі підраховано, яка прибутковість облігацій дала б оцінку Доу-Джонса, що збігається з його нинішнім значенням 11 202 пунктів. Вона склала б для 10-річних облігацій 6,75%. Але навіть при таких процентних виплатах будь-яке зростання прибутків тільки збільшить цю цифру. А прибутки продовжують рости.
Хтось продовжує стверджувати, що економіка ще вразлива, але продажі в рітейлі виросли на 1,2% тільки в жовтні і на 7,3% - за 12 місяців. Ці цифри говорять тільки про одне: виручка компаній буде рости усе швидше. І оскільки продуктивність праці теж висока як ніколи, маржа бізнесу і прибутку теж збільшаться. Інвестори повинні дивитися на ринок акцій з оптимізмом.
Це ще не всі гарні новини. Політики все більше схиляються в бік посилення фіскальної відповідальності. Пропозиції, що стосуються соціального забезпечення, розумні: збільшення пенсійного віку і зміна розрахункової формули (посилює положення багато заробляють людей) скоротять дефіцит пенсійної системи за наступні 75 років на 80%. Менш значні поправки зменшать витрати на соціальну медицину.
Тим не менше по всьому світу політичні вітри дмуть у бік відповідальної бюджетної політики, а ФРС, що дуже багато собі дозволяє, все частіше стає об‘єктом критики. Це гарні новини, які приведуть до зростання економіки та вартості акцій, а слідом за ними - і прибутковості по облігаціях.
|
